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双保险策略稳固收益 股票投资增厚价值

作者: 产品展示  发布:2019-10-08

摘要:震荡市场中,稳固收益总能成为投资市场的关键词。随着投资者对固定收益产品的偏爱,债基创新也层出不穷。其中,正在发行的鹏华丰盛稳固收益债基以其双重护翼策略得到了市场的广泛关注。 据了解,鹏华丰盛稳固收益基金是一只二级债基,以不低于80%的基金资产投...

  鹏华丰盛稳固收益债券型证券投资基金(简称“鹏华丰盛”)是鹏华基金旗下的第5只债券型基金,主要投资于固定收益类产品,注重风险控制,力争通过对风险的敏感把握和精准控制获取超越存款利率的绝对收益。

  采访过初冬多次,其中数次正逢机构对市场看法迥然不同的时候,感觉每次她的回答最大的特点就是“不讳言”,即便是与大多数人的观点相左,她也从不隐瞒自己的看法。但无论在什么时点,初冬的语速永远都那么平稳,很少有言辞急促的时候。不得不说,知性干练的她,与持有人心中的固定收益部总经理形象相当契合。

震荡市场中,“稳固收益”总能成为投资市场的关键词。随着投资者对固定收益产品的偏爱,债基创新也层出不穷。其中,正在发行的鹏华丰盛稳固收益债基以其“双重护翼”策略得到了市场的广泛关注。

  鹏华丰盛注重风险控制 追求绝对投资回报

图片 1  初冬,经济学硕士,鹏华基金管理有限公司投资决策委员会成员,固定收益部总经理,同时担任社保基金理财经理及鹏华货币市场基金经理。曾在平安证券研究所、平安保险投资管理中心等公司从事研究与投资工作;2000年8月至今就职于鹏华基金管理有限公司,历任研究员、普丰基金基金经理助理等职。

  据了解,鹏华丰盛稳固收益基金是一只二级债基,以不低于80%的基金资产投资于债券等固定收益类品种,不超过20%的基金资产投资于股票等权益类品种。鹏华基金产品设计部负责人表示,不同于普通的二级债券基金,鹏华丰盛债基使用了“双重护翼”策略,即CPPI和TIPP双重投资组合保险策略。

  鹏华丰盛债券基金主要投资于国债、金融债、企业债等固定收益类金融工具,在风险收益定位上属于中低风险的品种,与股票市场的系统相关性较小。在风险控制方面,该基金将采用投资组合保险策略对系统性风险进行管理,构建投资组合对非系统性风险进行分散,通过对风险的敏感把握和精准控制来追求超越基准的绝对收益。

  □本报记者 江沂 深圳报道

  鹏华丰盛要先通过CPPI策略确定固定的投资目标,进行收益表现相对稳定的投资,力争获取组合安全垫。以“安全垫”的“厚度”决定高风险投资的比例,即便在高风险投资收益最差情况下,预期亏损也将争取控制在安全垫范围内。而TIPP策略追求落袋为安。当高风险投资的收益越来越丰厚时,鹏华丰盛通过TIPP策略调高保险底线的高度,即将一部分获利资产也加入到保护额度中,以期达到动态守卫投资者当前资产的目的。

  与大多数以超越市场为目标、追求相对收益的债券型基金相比,鹏华丰盛更强调通过精确控制风险来获取绝对的投资收益。该基金业绩比较基准为三年期定期存款利率(税后)+1.6%,按当前三年期定期存款利率4.5%计算,该基金业绩基准高达6.1%(税前)。从某种角度来说,选择绝对收益作为基金的业绩基准难度更大,对基金管理人的要求也更高;但从投资者的角度来看,无论市场如何变化,投资者的实际利益将得以更好地保障。

  以控制风险为出发点

  天相投顾基金研究中心指出,CPPI是一种“保障本金”的策略,而TIPP是“锁定收益”的策略。鹏华丰盛债券型基金可以将这两种策略有效地结合起来,通过严格控制风险,来获取基金的稳定投资收益。

  二级债基兼顾风险与收益

  作为首批债券型基金的管理人之一,鹏华基金是业内较早成立固定收益部的基金公司。翻看初冬的工作经历,她所在的团队,除了专门负责公募基金固定收益领域研究与投资工作外,多年来还管理着多只社保基金组合,而初冬管理的鹏华货币B自2009年以来,连续获得海通证券五星级评级。

  银河证券基金研究中心王群航表示,鹏华丰盛本质上是一只包含了较多保本策略的二级债基,在双重策略的叠加下,经过适度的长期持有之后,鹏华丰盛的本金安全有了相对更多的保证。同时,王群航也指出因为鹏华丰盛不是保本基金,没有了保本基金在持有期限方面的一些严格规定,这将使得持有该基金的投资者可以保持有较好的流动性。因此说,不变的流动性特征,更多的本金安全保障,将促使该基金在当前较多的二级债基中显现出较为鲜明的个性特色。

  作为一只偏债型基金,鹏华丰盛债券型基金在以债券投资与主、获取稳健收益的同时,通过辅助的股票投资来取得超越业绩基准的绝对投资回报。该基金将80%以上的基金资产投资于债券,通过久期策略、收益率曲线策略、骑乘策略、利差策略、息差策略等积极投资策略。在为风险资产的投资创造安全垫的同时,力争在债券投资层面为基金追求超越基准的绝对收益产生正向贡献。此外,该基金还将不高于20%的基金资产投资于股票,通过谨慎参与新股申购获取股票一级市场与二级市场的价差收益,与此同时,还积极参与二级市场股票投资以分享股票上涨的投资收益。鹏华丰盛兼顾收益与安全,是稳健投资者进行基金投资的较好选择,也是积极投资者平滑组合风险收益水平可以考虑的配置品种。

  谈到债券投资,初冬认为要比股票投资更多一些特质:一是更需要着眼宏观,即需要具备更多宏观视野,更偏重于数据分析,也要对历史、对经济发展史有更多的关注;二是需要看得更远,因为通常债市的同质变动更明显,对趋势的准确把握更为重要。固定收益团队的策略定下来了,有可能3个月或者半年都不调整,持续时间比股票投资要长。

  业内资深人士表示,CPPI和TIPP双保险策略应用在保本基金比较常见,但这两种保险策略同时运用在一只债券基金上在国内还是较为少见。而这种操作策略无疑会增加鹏华丰盛稳固收益债基的稳定性,相当于为该基金的投资收益系上了“双保险”,对于偏爱稳健投资的投资者具有很强的吸引力。

  采取双重保险策略 谋求债券稳健收益

  而在投资风格上,初冬更推崇稳健。前几年,为了博取高收益,一些债券基金对打新和参与增发乐此不疲。特别是2010年,有债券基金申购某大盘新股,因超过10%的红线遭到处罚,随后又因该股破发而损失惨重。也有债券基金不顾创业板的高估值风险和债券基金固定收益的定位,在新股询价时以高报价获配,结果新股上市后,业绩随股价暴涨暴跌。但初冬所在的固定收益团队则坚持“做主业”,对于此类投资不激进。初冬告诉中国证券报记者,在申购新股方面,鹏华基金固定收益团队一贯谨慎。“首先要基于研究员对公司的判断,还要根据基金自身组合的需要以及对行业的配置需求来做判断。总体来说,操作风格与我们的理念一致,不是特别激进,在这个过程中也会积极管理组合,但是控制风险是我们做一切投资的出发点。”

TAGS:护翼丰盛稳固进行到底双重鹏华收益策略

  在大类资产配置方面,鹏华丰盛债券型基金将运用优化的投资组合保险策略来确定和调整基金资产在高风险资产和低风险资产之间的配置比例。在运用固定比例组合保险策略(CPPI)时,依照事先设定的保险底线确定组合的安全垫,进而确定投资于高、低风险资产的比例,并通过动态调整资产组合来保证高风险资产的损失额不超过预先设定的投资者可承受能力。在运用时间不变性投资组合保险策略(TIPP)时,当资产净值变动时求出新的保险底线,将新的保险底线与原来的相比较,取其中较大的作为资产净值变动后的保险底线。由此可见,CPPI是一种“保障本金”的策略,而TIPP是“锁定收益”的策略。鹏华丰盛债券型基金将这两种策略有效地结合起来,通过严格控制风险,来获取基金的稳定投资收益。

  初冬谈及她几年前的一段刻骨铭心的经历:2005年,货币市场基金曾经一枝独秀,市场份额占比一度高达40%,但第二年就因为大规模赎回而遭遇流动性危机,固定收益类基金普遍面临同样的困境。“尽管当时我已经预料到市场的变化,预备了大约40%的仓位,但市场的变化仍然比我们想象的要大,应对起来也比想象中要艰难得多,那时我曾经整夜整夜睡不着觉,一直在想解决的办法。”

  鹏华历来谨慎参与新股申购 增添基金投资价值

  尽管当时有很多同行支撑不住甚至被迫离职,而初冬还是坚持下来了。“现在回想这件事情,我认为它带给我的经验就是,判断永远都需要有一个提前量。另外,在配置方面也不要有过分的偏向。”深谙固定收益投资之道的初冬表示,她从不会为了短期的收益拿持有人的钱去过分冒险。

  受诸多因素影响,在我国的股票发行市场上,股票供求关系不平衡经常导致股票发行价格与二级市场价格之间存在一定的价差,从而使得新股申购成为一种风险较低的投资方式。新股申购策略使得该基金在保持中低风险收益水平的同时,具备一定的择机获取股票市场收益的能力,可在一定程度上提升债券型基金的投资价值。

  抓住一闪而过的机会

  鹏华丰盛债券基金将根据新股发行人的基本情况,结合对申购中签率和新股上市后表现的预期,谨慎参与新股申购,获取股票一级市场与二级市场的价差收益。根据鹏华基金公司2009年IPO重启以来新股申购的收益数据,在所有申购的51只新股中,有49只新股上市首日均不同程度上涨。其中,四川成渝涨幅最大,高达202.78%。按上市当日流通市值计算,51只股票首日加权平均上涨45.07%,超越市场整体平均收益率7.82个百分点。

  但在市场出现机会的时候,初冬和她的团队出手却很快。记者查阅公开资料发现,在一些时点的把握上,初冬和她的团队也有不少可圈可点的战绩。去年下半年中行转债上市,当时很多机构并不看好,事实上中行转债在上市首日就跌破面值。但是鹏华旗下债券型基金则以低于面值的价格大量买入,这一次的出手为组合带来了丰厚的收益。

  从历史数据来看,鹏华基金在“打新”方面具有比较丰富的经验,并取得了较好的投资收益,而这都将为鹏华丰盛基金投资价值的提升奠定良好的基础。

  初冬介绍说:“当时我们经过严密分析,认为中行转债具备投资价值。当时从纯债角度来看,就已经有正回报,未来拿几年都不会吃亏。而从股票转股价来说,也可以抓住市场时机靠转股来赚取收益。中行转债上市的第一天,我们就进行了较为大胆的配置。”在市场普遍出现错判时,鹏华固定收益团队通过理性分析,把握投资机会,进行了成功的操作。

  鹏华基金投研实力雄厚 旗下债基业绩突出

  据中国证券报记者了解,由于今年市场结构化分化严重,一些二级债基可能受股票仓位影响,净值出现波动,而近期正在发行的鹏华丰盛稳固收益债券基金在投资上引入了“类保本”机制,采用了双重的组合保险投资策略。初冬介绍说,鹏华丰盛是一只二级债基,以不低于80%的基金资产投资于债券等固定收益类品种,不超过20%的基金资产投资于股票等权益类品种。但又不同于普通的二级债券基金,鹏华丰盛债基使用了“双重护翼”策略,即CPPI和TIPP双重投资组合保险策略。鹏华丰盛要先通过CPPI策略确定固定的投资目标,进行收益表现相对稳定的投资,力争获取组合安全垫;再以“安全垫”的“厚度”决定高风险投资的比例,即便在高风险投资收益最差情况下,预期亏损也将争取控制在安全垫范围内。而TIPP策略追求落袋为安,当高风险投资的收益越来越丰厚时,鹏华丰盛通过TIPP策略调高保险底线的高度,即将一部分获利资产也加入到保护额度中,以期达到动态守卫投资者当前资产的目的。

  鹏华基金管理公司成立于1998年12月,公司设立以来产品线构建逐步完善,目前涵盖封闭式、股票、混合、指数、货币、债券、QDII等类型。截止2010年末,鹏华基金的公募基金资产规模为561.79亿元,在60家基金公司中排名第14位。作为一家老牌基金公司,鹏华基金已经走过十余年的发展历程,积累了较强的投研实力和丰富的债券投资管理经验。旗下首只债券型基金(普天债券A)运行至今已经超过8年,其丰富的债券基金投资管理经验都将为鹏华丰盛稳定的运作奠定扎实的基础。从既往业绩表现来看,截至2011年3月23日,今年以来鹏华旗下债券型基金整体业绩表现较为突出,平均净值增长率1.12%,在同期可比的58家基金公司中稳居前列。其中鹏华丰收、鹏华信用增利两只二级债基的表现尤为出色,今年以来的收益率分别为1.62%(丰收)、1.59%(信用增利A级)、1.5%(信用增利B级)。

  摒弃对CPI的恐慌

  固定收益部总经理担纲基金经理

  从去年四季度开始,投资者对CPI的敏感度越来越强,在此过程中,市场的悲观情绪也数次通过调整进行着宣泄,尽管央行数次加息及提高存款准备金率,仍然无法完全缓解这种悲观情绪。

  投资管理经验丰富

  初冬的看法则相对乐观:“从过往历史经验来看,通货膨胀都在可控范围之内。如2003年非典过后,2004年大规模刺激投资政策导致CPI上升;2007年经济过热使CPI达到7%至8%的高水平,但总体来说都没有发生非常严重的通货膨胀。只要在货币信贷方面加以控制,就会抑制社会总需求,CPI也就不会出现失控状况。当然目前加息仍有可能,但是这并不意味着债市没有投资机会,很多债券依然有投资价值。此外,从当前政府和央行的举措来看,贷款控制非常严格,这与2008年有可比之处,比如存款准备金率连续上调,银行贷款额度严格受限。而2008年的通胀,在贷款阀门严格收紧后很快被抑制住了。”

  鹏华丰盛债基的拟任基金经理初冬现任鹏华基金社保基金经理及鹏华货币市场基金经理,鹏华基金投资决策委员会成员,固定收益部总经理。已经具备15年证券从业经历的初冬,有较为丰富的投资管理经验,且既往投资业绩较好。拟任基金经理丰富的基金管理经验和较好的管理业绩也将为鹏华丰盛的平稳运行奠定比较坚实的基础。

  初冬认为,由于加息对企业运营的影响非常大,所以央行对是否加息必将慎重考虑。首先要考虑到加息对工业部门、对贷款较多的部门、对整个经济的影响有多大;其次,也要考虑目前经济增速是否已经处于过快的水平上。但从目前的数据看,1、2月份贷款只有1.57万亿元,较去年和前年都少很多;M1、M2增速回落也较快,这都意味着经济未来不会出现过热的势头。另外,在民间房地产投资受抑制的情况下,仅靠国家投资,也不会造成经济出现过热的局面。她预计,未来可能会有一到两次的加息,但加息的影响可能没有市场预计的那么大。

  鹏华丰盛债券型基金通过采取CPPI和TIPP双重保险策略,谋求债券稳健收益,同时,参与新股申购和二级市场股票投资以增添基金投资价值;基金管理人综合实力较为雄厚、旗下债基今年以来表现居前、基金经理经验丰富且既往管理业绩较好,都将为该基金的平稳运作提供有力支撑。总体来看,鹏华丰盛债券型基金能够兼顾安全性和收益性,是稳健投资者较好的选择品种,也是积极型投资者平滑组合风险收益水平可以考虑的配置品种。当然,作为一只新基金,该基金的表现有待实际运作来验证。

  但加息周期下,投资者对债券基金也普遍存在一种纠结的心态,认为现阶段买入债券,随着加息,收益率会下降,而初冬告诉记者:“我们对去年以来的三次加息进行了测算,发现加息对债券市场的整体影响会越来越小,甚至在两次加息后,债券市场收益率还有所下降。”她分析认为,事实上,当前的债券收益率水平已经包含了市场预期。2010年10月第一次加息时,债券市场波动最大,因为当时大家没有预料到会在那个时点加息,那次加息属超预期因素。但目前CPI居高不下,如果央行再有一到两次的加息举措也在大家的预期之中,所以它已在目前的收益率水平上有所反映,真正加息的时候,债券市场就不会有非常大的反应了。“过往研究和实践经验证明,即便加息,市场收益率水平也未必上升。即使加息两次,市场收益率同等幅度上升,但将目前的债券持有半年,回报率也是正的。”

 

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